利率债策略月报牛陡行情延续静待央妈行动

利率债策略月报:牛陡行情延续,静待央妈行动

专题研究:5月利率债前瞻。央行4月再度超预期降准带动利率债全线上涨本质仍是经济和通胀走势决定放水大趋势。从地产数据来看当前地产供需只是弱改进近几个月新开工增速不升反降地产投资或延续下行。而通胀方面近期油价、猪价延续回升但工业品价格、菜价依然偏弱通缩风险仍未消除。经济通胀低迷的背后是近半年来加权平均融资本钱并未显著下行仍保持在7左右高位而目前名义GDP增速也才5.8意味着全部社会的平均回报率低于资金本钱经济难以承受如此高的利率利率不降经济增速下行难止。当前传统降准降息工具的边际作用正在减弱。利率市场化下银行本钱刚性降息后贷款利率和债券收益率的下行空间遭到负债端本钱制约。而降准效果取决于流动性是否是改进、和银行资产配置行动这增加了债券收益率走势的不确定性。但是央妈放水态度明确未来治白癜风哪一个医院最好货币放松的可选工具多样化例如PSL范围和抵押品范围扩大注资政策性银行定向贷款或买债直接QE购买商业银行持有债券或贷款等。这些定向工具或增加银行可支配资金有效下落债券长端利率和贷款利率。对债市而言不管央妈采取哪种方式只要放水不止债牛大方向不变。4月市场回顾:货币利率大幅着落利率债曲线牛陡。4月货币利率大幅着落。4月由于央行连续下调逆回购利率至3.35、且于19日超预期降准释放资金近1.4万亿受此影响货币利率大幅着落。4月最后一周R007均值着落22BP至2.47R001均值着落29BP至1.74。4月利率债集体上涨收益率曲线牛陡。国债、国开债利率平均下行29BP、51BP其中1年期国债、国开债分别下行53BP、65BP至2.69、3.32年期国债、国开债分别下行30BP、50BP至3.35、3.77。4月银行间资金较充裕利率债一级市场招标利率趋降整体需求有所回升。5月债市投资策略:牛陡行情可期静待央妈行动。货币利率低位无忧。下周25家IPO集中在5日-7日发行冻结资金预计2.4万亿左右4月IPO中签率下滑打新收益率随之着落市场已逐步习北京白癜风医院哪家好惯每一个月打新节奏降准后流动性充裕打新对货币利率影响减弱。当前经济仍在寻底中通缩风险未消散、社融成本仍高与7GDP和1.5CPI相匹配的货币利率应在2.5以下。4月以来央行保持货币利率低位态度明确无论是大幅降准还是信贷资产/地方政府债抵押再贷款、PSL扩容等传闻都意味着央行宽松方向不变下调未来3个月R007区间至2-2.5。债市表现静待央妈行动。4月全国PMI走平分项指标指向内需和生产均偏弱与4月电力耗煤增速弱改进符合;4月地产销量虽有改进但能否带动新开工与地产投资改进存疑。2季度预计经济仍将寻底企业贷款利率仍高去杠杆进程中货币宽松不会缺席经济面对利率债具有支持。上周各种QE传闻频出反应市场对央妈出手解决地方债供给问题保持乐观宽松环境下债牛可期长端利率走势取决于地方债供给与央妈行动的博弈下调未来3个月10年国开区间至3.5-3.9。

转载请注明：http://www.lwoaa.com/lqbzl/814.html